陜西煤業(601225)

事件：

2017年公司實現營業收入509.3億元，同比增長53.71%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤104.5億元，同比增長279.3%，扣非后歸屬上市公司股東的凈利潤104.3億元，同比增長297.63%；每股收益1.04元；公司擬向股東分派現金股利41.8億元，分紅率40%。

點評：

量價齊升帶動公司業績大幅增長。2017年，公司煤炭產量10097萬噸，同比增加892萬噸（9.69%），煤炭銷量12338萬噸，同比減少103萬噸（-0.83%），銷量減少主要是貿易煤量減少所致。煤炭綜合售價369.5元/噸，同比上漲136.31元/噸，增幅58.46%，煤炭單位綜合成本181.71元/噸，同比上升15.07元/噸，增幅9.04%。

在建礦穩步推進，內生性增長潛力依然較大。公司在建礦井包括小保當一號礦（800萬噸）、二號礦（800萬噸）、袁大灘煤礦（500萬噸），小保當礦平均發熱量6000大卡以上，含硫0.2%以下，被國家能源局確定為國家級智慧煤礦示范項目，代表著世界最先進的智能開采、無人開采水平，小保當礦投產后將成為公司新的利潤增長點。

鐵路運輸占比提高，有助于提升公司盈利能力。公司2017年鐵路運量4916萬噸，占比由36%提升至40%，2019年下半年，蒙華鐵路將建成通車，屆時將與紅檸鐵路、馮紅鐵路、榆橫鐵路直連直通，實現陜北礦區優質煤炭的“北煤南運”、“西煤東運”發展目標，提升公司煤炭的競爭力。

盈利預測與投資評級

由于環保、供給側改革執行力度較強導致煤炭供給釋放緩慢，預計2018年煤炭供求依然偏緊，煤價中樞好于我們預期，我們上調2018年、2019年盈利預測，新增2020年盈利預測，2018-2020年EPS分別為1.06元、0.96元和0.89元，繼續給予公司“增持”評級。

風險提示：

經濟下行導致煤炭消費量下降，煤價中樞下移