陜西煤業(601225)

事項：

公司公布2018年三季度財報，截止18年三季度，公司實現營收411.31億元( 4.38% YoY)，歸母凈利潤88.64，億元(9.86% YoY)，EPS(基本)0.89元。

平安觀點：

煤炭產銷平穩，業績符合預期。三季度，公司煤炭產量2735萬噸，同比增長4.68%，環比基本持平；銷量3660萬噸，同比增長10.18%，環比增長6.51%。前三季度，公司煤炭產量8006萬噸，同比增長5.90%；銷量10201萬噸，同比增長5.43%；受外購煤采購增加等因素影響，銷售成本提高8.2%。

四季度新增產能將帶來200-300萬噸增量。公司有序推進新增優質產能釋放，小保當一號礦（800萬噸／年，權益60%）與袁大灘礦（500萬噸／年，權益34%）已基本完成前期建設，準備相關驗收工作，預計四季度同比增加200-300萬噸煤炭產量。新增產能有望進一步提升公司業績。

周邊市場煤炭需求旺盛，陜西煤炭生產高增速。去產能導致陜西周邊寧夏、川渝、兩湖、貴州等地煤炭供需緊張。公司優化運輸結構，在“兩湖一江”及西南地區推動跨省域能源合作，強化區域市場開發力度，截止9月23日，陜煤集團累計向重慶發運煤炭618萬噸。1-9月份陜西省生產煤炭4.56億噸，同比增長14.7%，位居全國第一。作為陜西最大的煤炭國有企業，未來將會從中受益。

股份回購彰顯公司信心。18年9月7日，公司發布股份回購預案公告，自股東大會審議通過后六個月內，公司將以自有資金通過集中競價的方式回購股份，總金額不超過50億元，股價不超過10元朋殳。股份回購穩定投資者預期，增強市場信心，推動公司股票價值的合理回歸。

盈利預測與投資建議：結合2017年、2018年前三季度產品產量和價格以及四季度產量分析，我們上調公司盈利預測，預測2018-2020年EPS分別為1.22、1.35、1.46元（前值1.13、1.31、1.43元），同比分別增長16.4%、10.8%、8.4%。對應PE分別為7.1、6.4、5.9倍。考慮到公司回購股份，業績穩定增長且有新增產能，維持公司“推薦”評級。

風險提示：1）去產能不及預期、新能源發展較快、經濟增速放緩等因素影響煤炭需求，導致煤價下降；2）在建煤礦項目進度低于預期，影響公司產量增長；3）蒙華鐵路建設進度不及預期，影響未來公司銷售價格和噸煤利潤提高；4）神渭管道調試運行進度不及預期，影響盈利。